Året 2014

Dom flesta av oss har nog haft ett fantastiskt år sett till portföljutvecklingen så tillvida att man inte låg alltför tung i olja och råvaror i år, och så har väl en serie år sen 2011 sett ut nu. Även 09-10 var riktigt fina år för dom som inte var alltför hårt klämda av Lehman / subprime kraschen.

Jag har min vana till trots lovat att i år publicera årets utveckling på mitt sparande procentuellt sett.
Inte för att jag egentligen känner att det är nödvändigt och inte heller för att jag inbillar mig att göra om flera lyckträffar under ett och samma år eller för att jag skulle underskatta vad en nollränta gör för aktiers värdering. Men om inte för annat kan det ju för egen del vara en kul post att sammanställa 5 år från nu med lite flera uppvisade hållpunkter för att förhoppningsvis kunna dra några lärdomar emot att utveckla sin sparteknik.

Min investeringsfilosofi baserar sig på fundamentala grunder men jag gör en del avstickare emot högre risk i mera contrarian jämte värdeinvestering och utdelningsinvestering. Än så länge har det betalat sig men jag vet att många propagerar emot att ha kryddinslag med högre riskprofil ibland de som anammar liknande strategier som jag själv.

 

Ny bild med sista två dagarna medräknade gjorde inte så stor skillnad nån enstaka procent bara.

Väljer denna form efter en rak förfrågan om jag i absoluta förhållanden kunde visa utvecklingen jag haft trots investeringar i oljerelaterat, och mig vetligt är detta enda viset jag kan ge en någorlunda heltäckande bild utav utvecklingen i portföljen. Kan detta till trots inte påstå att bilden är fullständig då jag gjort ett antal försäljningar och inköp under året samt haft en del utdelningar som återgått samt något uttag av kontanta medel efter vägen. Men om jag lägger tillbaka uttag och drar av insättningar över året och beräknar "Ur Balans" - "I Balans"  och delar mellanskillnaden med utdelningar inkluderat emot startsumman för året så har jag även där 55% i utveckling över året (efter en sista minuten försäljning av skatteskäl) vilket jag är ödmjukt glad över.

Förväntar mig självklart inte att lyckas med en så formidabel utveckling någon gång snart ska nog tilläggas har alltför stora delar av portföljen i alltför tråkiga innehav för denna utväxling normalt sett. Känner att jag inte vill deklarera absoluta summor offentligt varför presentationen blir i procentform tills vidare.

Vad som har haft störst påverkan över året är inköp av bl.a. Apple och Apple bull x3:or(sålda) då bolaget föll ur marknadens tillfälliga nåd och kursen förpassades ner till ~390 området presplit. Samt att Vitec software gjort ett lysande år men dom som läst mina analyser vet att även flera jag intresserar mig för gått oförskämt bra i år, ska villigt erkännas att jag har någon relativ högrisk i  portioner som har passerat  100% därutöver som jag underlåter att presentera analysen på då jag inte vill locka/bidra oavsiktligt till investering i så osäkra case.

Sen har jag givetvis då en bukett ganska nya tillskott i oljeservice med Bonheur som Huvudsatsning.
Dessa har, som säkert inte undgått dom som följer oljerelaterat, haft ett tråkigt sista år på börsen även om dom hämtat upp lite mark sista tiden. Jag förväntar mig att det säkert kan lysa rött om dom samlat ännu ett tag innan skiffer oljeproducenter börjar lämna in så att priset återgår emot mer normala nivåer.
Har själv en tro om svarta siffror bortåt sommar, höst 2015 kanske men har för avsikt att följa dom närmaste treårsperioden om dom inte blir över värderade innan. Med hjälp av min inköps strategi och sista tidens uppgång så ser gav inte så tokigt ut allaredan bör nog påpekas.

Jag har ett annat innehav som inte utvecklas som jag vill (IT-relaterat) som dessutom inte känns som en meningsfull position som skall avvecklas fram till utdelning. Beijer Alma däremot stannar upp till 250:- i varje fall om dom skulle skutta på upp men avråder från inköp på dessa nivåer. Samtliga Arcam är sålda pga. övervärdering om jag glömt att påpeka det. Många ligger på bevakningslistan men är för dagen på tok för dyra kanske blir det lite Deere inköpt kommande kvartal om priset så tillåter. Hexpol och Melkers bolag är alla hutlöst dyra för dagen i min smak allra helst som dom kör med högt finansiellt häv i de bolagen.

Jag får önska alla kollegor och Investeringsfränder en riktigt god fortsättning och ett fantastiskt 2015 även om jag själv skulle vara helt nöjd med en börs på + 0-10% för helåret. Hoppas vi alla kan bidra med flera läsvärda analyser på underbara eller bra bolag kommande år. Vad tror andra om börsens utveckling nästa år?

Siffrorna är ändrade efter att börsen stängt för året.

Bevakningslista

Jag har på senare tid försökt att skapa en bevakningslista som uppdaterar sig självt direkt i Excel 2007 på datorn det var inte helt enkelt att hitta och lista ut hur man skulle gå tillväga.

Bara för att underlätta något för någon annan som kanske umgås med liknande ambitioner som jag själv så gör jag en enkel lathund här.

Det första man behöver göra är att öppna Excel och välja "spara som" Döpa sin Bevakningslista välja var den skall sparas och i rullgardinsmenyn välja att spara den i "Makroaktiverat" format (.xlsm) Det går även att använda binär eller Excel 97-2003 format (.xls) Det kanske vanligare formatet (xlsx) bör undvikas.

Lånar delar av en bevakningslista för exemplets skull som kan se ut och utformas någonting i stil med följande.



Bild 1A.

Listan har några förkortningar som kan vara lite svårtolkade för ovana. <EPSLTM> står för Earnings per share last twelve months. <NEPS> för Normalized EPS vilket vill säga bedömd normal vinst per aktie slaget på en 5 årsperiod tex.
<Mot P.valuta> = Motiverade priset bedöms genom att ta en rimlig P/E gånger sin bedömda NEPS direkt i den befintliga valutan för det värdepapper man avser.

<Mot pris SEK> tar man <mot P.valuta> x U$D tex. =SUMMA(H14*$B$4) för Coca Cola ovan.
Cell H14 innehåller summan i den valuta som pappret handlas i emedan B4 innehåller dagens dollarvärde. Har ännu inte lyckats hitta hur man uppdaterar valutorna automatiskt men kanske får något tips efter publicering av detta om jag har tur. Dom sista 3 kolumnerna går vi igenom efter VBA scriptet lagts till.

Nu är det dags för den viktigaste delen som är att skapa ett VBA script kopplat till excel-filen.
För att få fram Microsoft Visual Basic så trycker man in vänstra <Alt> tangenten på tangentbordet och trycker på <F11> medans man håller ner den, så får man fram en VB hanterare.
Genom att i vänstra delen klicka med höger musknapp över blad1 och välja <infoga> <modul>
får man fram en modul där koden jag klistrar in under bilden skall klistras in. Det ser ut såhär:

Bild 2A.

Koden som ska klistras in är följande:


 Function StockQuote(strTicker As String, Optional dtDate As Variant)
  ' Date is optional - if omitted, use today. If value is not a date, throw error.
  If IsMissing(dtDate) Then
  dtDate = Date
  Else
  If Not (IsDate(dtDate)) Then
  StockQuote = CVErr(xlErrNum)
  End If
  End If
 Dim dtPrevDate As Date
  Dim strURL As String, strCSV As String, strRows() As String, strColumns() As String
  Dim dbClose As Double
 dtPrevDate = dtDate - 7
' Compile the request URL with start date and end date
 strURL = "http://ichart.finance.yahoo.com/table.csv?s=" & strTicker & _
 "&a=" & Month(dtPrevDate) - 1 & _
 "&b=" & Day(dtPrevDate) & _
 "&c=" & Year(dtPrevDate) & _
 "&d=" & Month(dtDate) - 1 & _
 "&e=" & Day(dtDate) & _
 "&f=" & Year(dtDate) & _
 "&g=d&ignore=.csv"
' Debug.Print strURL
Set http = CreateObject("MSXML2.XMLHTTP")
  http.Open "GET", strURL, False
  http.Send
  strCSV = http.responseText
' Debug.Print strCSV
' The most recent information is in row 2, just below the table headings.
 ' The price close is the 5th entry
  strRows() = Split(strCSV, Chr(10)) ' split the CSV into rows
  strColumns = Split(strRows(1), ",") ' split the relevant row into columns. 1 means 2nd row, starting at index 0
  dbClose = strColumns(4) ' 4 means: 5th position, starting at index 0
  ' Debug.Print vbLf
  ' Debug.Print strRows(1)
  ' Debug.Print "dbClose: " & dbClose
 StockQuote = dbClose
 Set http = Nothing
 End Function
Sen sparar man och går tillbaka till excel med vänster <Alt> + <F11> igen.
Känner man sig osäker på VB hanteraren så kan man se en film hur det görs här
https://www.youtube.com/watch?v=KHO5NIcZAc4

Nu för att hämta stängningspriser på det papper det gäller så tar vi Bild 1A. ovan som exempel igen.
Den Cell som är markerad i bilden är Cell K 15 som gäller Lundbergföretagen (LUND-B.ST).
I den cellen klistrar vi in följande kommando =StockQuote("LUND-B.ST") och trycker på enter, då hämtas automatiskt senaste kurs ifrån finance.yahoo.com.

Skulle formatet bli felaktigt för att man har en svensk dator kan man i kontrollpanelen -> Nationella inställningar  på format fliken klicka på ytterligare inställningar och i fliken valuta ändra decimaltecken från ett komma till en punkt för att åtgärda det.

Åter till kolumnerna så i kolumnen <Kurs SEK> uppe i  Bild 1A.  tar vi Coca Cola som exempel igen
och hänvisar cellen J 14 till växlingskursen för U$D i cell B4 med följande formel
  =SUMMA(K14*$B$4)   och slutligen så lägger vi in formeln under <K/M> kolumnen, på raden för Coca Cola, =OMFEL(J14/I14;"")  Sen är det bara sista steget kvar vilket är att markera från L9 och neråt så långt man avser till kanske L30 tex. och klicka med höger musknapp över det markerade området och  välja formatera celler och välja Procent utan decimaler. Med området ännu markerat klickar man på <villkorstyrd formatering> uppe bland menyknapparna och väljer hantera regler, där skapar man en ny regel i taget. första regeln väljer man <formatera endast celler som innehåller> såhär


Bild 3A.

Andra regeln mellan 1, 1,5 med gult och sista mindre än 1 med grönt för att få automatiska färger.
Alla fyra inlagda ser ut såhär.

Hoppas det hjälper någon annan att göra det lite snabbare om någon har intresse för det.
En länk till mera info om man vill ha ytterligare funktioner.
http://www.financial-modelling.net/tutorials/excel/open-excel-retrieve-stock-quotes-in-a-formula

Tillägg:
Hittade ett bra sätt att enkelt åtgärda valutauppdatering. Skapa ett nytt blad i en ny flik i arbetsboken
som man kanske döper till Xrates tex. markera cell A1. Där väljer man Data menyn och hämtar externa data med en webbfråga och klistrar in följande adress-> http://moneycentral.msn.com/investor/external/excel/rates.asp och trycker på knappen <Gå Till>.
Markera den gula pilen i övre vänstra hörnet så den blir grön och tryck på importera nere i högra hörnet. Sen är det bara att koppla cellerna i huvudfliken (B4->B7)till sina respektive motsvarigheter på Xrates sidan med hjälp av sigmaknappen (Σ).

Finns ett par saker att hålla i minnet, uppdaterar gör man genom att spara och alla aktiepriser som inhämtas är senaste stängningskurs. Det går att ändra i VBA scriptet för mer realtid men för värdeinvesterare har det liten betydelse eftersom vi oftast använder listan för att se när aktier börjar komma i "Range" för sitt intrinsic value.

För sorteringens skull kan man markera hela området och uppe i menyn välja < formatera som tabell> samt kryssa i att man har överskrifter. sen kan man enkelt sortera från minsta till största i högra kolumnöverskriften. Labba i en kopia av filen innan permanentande ifall det blir fel och var noga med att sätta referenser till valuta med $ framför koordinaterna, B3-B7 i exemplet bör skrivas $B$3 - $B$7 innan man sorterar annars finns en risk att även dom ändrar sig dynamiskt.

VBA-kurs på utube https://www.youtube.com/watch?v=KHO5NIcZAc4

Kommentar (OPEC) till Bonheur och FredOlsenEnergy!

Opec

Medlemmar 2014 består av Algeria, Angola, Ecuador, Iran, Iraq,  Kuwait   Libya,  Nigeria  Qatar,  Saudi Arabia, United Arab Emirates,  Venezuela



 

Opec lämnade produktion och prisläget åt marknaden att styra över för att man anser sig inte längre besitta tillräcklig makt för att göra nån större inverkan på någon längre sikt i nuläget är min tolkning av beslutet. Genom denna övning så låter man marknaden själv slå ut en massa skiffer olje bolag som inte har väldigt starka muskler och det är säkert medvetet för att på så vis tvinga marknadens tillgång och efterfrågan i balans och således höja priset på sikt istället. Det var enligt pressen mest svagare medlemmar som såg dåligt roade ut av utgången av mötet. 

För att lyckas med uppsåtet behöver man låta priset helt flyta ett kvartal eller två innan ett antal högbelånade spelare kursar blir min bedömning och det kan resultera i ett oljepris som svänger kraftigt upp och ner närmaste halvåret blir min gissning.
 

Med oljan på låga prisnivåer kommer många länders och bolags utvinning som har höga overhead kostnader att straffas kännbart och mycket troligt skjuta en hel del projekt framåt på ganska lång tidshorisont emedan man ändå måste betala garantiavgifterna för redan ingångna kontrakt. Detta i sin tur kommer säkert göra kreditgivare betydligt försiktigare inför framtida projekt i branschen vilket i sin tur främjar framtida oljepriser även detta, konstigt nog har ringarna på vattnet en förmåga att flytta prioriteringarna på ett sådant sätt så att marknaden ofta reglerar sig självt i såna sammanhang. Vi håller tummarna på att det blir vad som sker även denna gång.

När jag läser runt på diverse bloggar och nyhets siter både i Sverige och utomlands verkar många ha åsikten att Oljepriset och riggoperatörerna är intimt sammanbundna och att båda styrs av samma omständigheter, vilket jag anser vara en missuppfattning då korrelationen om sådan skulle vara överhängande måste bedömas släpa märkbart så hur kurvorna kan matcha varandra som karbonpapper förstår inte jag, någon annan som har förklaringar jag missar? 

Följande kommentar av anonym tog upp många av de uppfattningar som jag läst runt nätet. Jag besvarade den på riskminimerarens blogg svaret följer även det nedan och anledningen till att jag återger det hela är att det är ett bra tvärsnitt på rådande uppfattning runt om på bloggar och nyhets siter på nätet.

Anonym:

Fortsätter oljepriset ned så ökar risken att oljeservicebolagen förlorar kontrakt. Eftersom vinsten kan bli obefintlig men den höga kostnadsbasen ligger kvar blir det negativa resultat hos många oljeservicebolag. De bolag med lägst soliditet drabbas först eftersom de inte har tillräckligt med kapital för att stå emot nedgången. Risken finns att det blir utdelningssänkningar eller som i fallet Seadrill att man tar bort utdelningen helt för att minska skuld. Räcker inte det så blir det att bryta lånekontrakt med bankerna (mycket dyrt) för att kunna sälja av riggar för att få in kapital alternativt att göra nyemission med tillkommande utspädning av aktier och därmed stora kursfall.

Frågan är om marknaden har prisat in alla dessa olyckor redan? Hur ser Bonheurs soliditet ut jämfört med andra oljeservicebolag? Hur många riggkontrakt kan man stå utan i värsta fall? Hur länge klarar man sig på sin kassa? Tror man på ett högre eller lägre oljepris framöver? Tror man på en lägre eller högre USD framöver? Svår bransch att förstå och analysera då vissa faktorer inte går att få en uppfattning om. 

Mitt svar på denna kommentar följer nedan:

 

Aktiestolpen

Angående anonyms farhågor. Bonheur och Ganger Rolf är ett splittat korsägande som var vanligt förr för att skydda familjekonglomerat så du kan gissningsvis slå ihop dom som samma ur investeringssynpunkt där dom båda äger likvärdiga delar av majoriteten av FOE, upplägget är gjort för att skydda sig mot skatter och övertagande vanligtvis. Till saken, risken för oljeservicebolagen att förlora kontrakt är marginella i mitt tycke då man i huvudsak arbetar emot större etablerade bolag som innehar tillgångar och kassa i huvudsak. Enda gången man rakt av skulle förlora ett kontrakt vore om oljebolaget bakom kontraktet går i konkurs egentligen annars blir det i sämsta fall ett avbokat gig så att säga och då utgår garantibetalning som täcker kostnader och viss vinst för riggbolaget mest tråkiga aspekten blir om man i och med detta blir tvungen att Coldstacka då personalen helt friställs och uppstart blir tuff längre fram. I FOEs fall så är merparten av dom gamla riggarna redan betalda och endast mindre avskrivningar kvarstår i dagsvärde.

Nybggena har båda två kontrakt som löper till 2018/2020 som betalar stora delar av investeringen om man skulle underlåta att ta ut vinst på vägen dit. Av samtliga enheter är det bara 2 som inte har kontrakt till mellan 2016-2020 och båda dessa är gamla och nästan avskrivna, redan betalda samt ena är en accommodation unit med låg dayrate. Lånen är i sin helhet relaterade till nybyggena samt rörelsekapital och används snålt för att inte lösgöra onödig ränta. De andra investeringarna yieldar även de till både BON och GRO så det finns ytterligare kassaflöden till dessa tvås utdelning förutom dom som kommer från FOE. I min estimering har jag tagit höjd för att båda gamla midwater enheterna blir utan kontrakt och Coldstackas och jag ser ändå en ganska hyfsad VPA. Mvh

Det jag även kan lägga till mitt direkta svar är att många verkar missa att oljeserviceföretagen inte är beroende av oljevinster för sina befintliga kontrakt det är oljebolagens huvudvärk om det går ihop sig eller inte och dom är i sin tur styrda av sina licenceavtal där dom ändå är tvungna att fortsätta med exploateringen för att inte förlora sina block. Detsamma gäller även produktionsmängder och styrs vanligen av avtalen med regeringen i det land som äger området.

Först efter en enhets kontrakt gått ut, och man lägger ofta den 5åriga rigg genomgången i samband med kontraktsväxling, så riskerar dessa riggar att bli drabbade av det dåliga oljepriset och därefter bli stående utan nytt kontrakt om det då inte är lönsamt att utvinna olja på grund av det då rådande oljepriset. Detta är ofta rätt långt in i framtiden och det är bara att titta på oljeindex över sista 3 deceniumena för att själv se att priset ingalunda står stilla på någon nivå över tiden historiskt.

Nästa påstående är ett fullt riktigt antagande:

”De bolag med lägst soliditet drabbas först eftersom de inte har tillräckligt med kapital för att stå emot nedgången.”

Dom bolag som drabbas av detta faktum är dom som byggt nya enheter uteslutande helt på belånad basis utan befintliga kontrakt som väntar vid färdigställandet såsom exempelvis Seadrill som följaktligen var bland dom första ut med indragen utdelning. Banklånen är överhuvudtaget inte berörda på dom enheter som har befintliga kontrakt. Bara garantipengarna räcker med god marginal för att täcka break-even och bli över till aktieägarna även om oljebolaget väljer att avbryta ett stort projekt.

Sista delen berör soliditeten och bör i så fall bedömas utan nybelåning och nyinköp på enheter med långa erkända kontrakt, vilken då i välskötta bolag kan misstänkas vara ganska god liksom förhoppningsvis även kassan är. Men även oljepris och Valutasituationen är ju båda rörliga konjunkturs styrda delar som alltid rör sig i cykler och egentligen gäller samma där att man får sära på nya enheter och deras finansiering från gamla enheter och deras redan avbetalda finansiering. Det mera avgörande i detta sammanhang blir i mitt tycke att följa riggmarknadens trend för dagsrater och att ta reda på var break-even ligger på de båda delarna av nya UDW/DW enheternas del av verksamheten gentemot dom gamla midwater enheternas del för springande punkten ligger ju i tillgång och efterfrågan på riggar/borrskepp  gentemot planerade projekt.

Ofta så är ju utgiften för nyinköp i relativ närtid och i takt med att lånen avbetalas emedan avskrivningen pågår under ett par tre decennium framöver vilket då förvisso drabbar VPA och Substans/aktie vid impairments eller nedskrivningar av andra orsaker men inte kassaflödet som är det som i slutänden styr över eventuella utdelningar. Kan inte låta bli att få för mig att det är ganska vanligt därute att begreppen blandas ihop ganska friskt eller är det bara en känsla hos en självlärd amatör analytiker?